BÁO CÁO PHÂN TÍCH: HPG — CTCP Tập đoàn Hòa Phát

📅 Ngày tạo: 14/03/2026 | Nguồn: WiData/Wichart 🏢 Sàn: HOSE | Ngành: Sản xuất và chế biến thép 💰 Giá hiện tại: 26,650 VND | Vốn hóa: 204,551 tỷ VND

1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

CTCP Tập đoàn Hòa Phát là nhà sản xuất thép lớn nhất Việt Nam, với công suất thiết kế 8,5 triệu tấn thép thô/năm (trước khi Dung Quất 2 vận hành) và thị phần dẫn đầu ở nhiều phân khúc: 38% thép xây dựng, 27,7% ống thép. Tập đoàn hoạt động trong 5 lĩnh vực chính — Gang thép (cốt lõi, ~93% doanh thu), Sản phẩm thép, Nông nghiệp, Bất động sản và Điện máy gia dụng.

Thông tin	Chi tiết
Tên đầy đủ	CTCP Tập đoàn Hòa Phát
Tên tiếng Anh	Hoa Phat Group JSC
Mã CK	HPG
Sàn niêm yết	HOSE
Ngày niêm yết	15/11/2007
Ngành	Nguyên vật liệu — Kim loại và khai khoáng — Sản xuất và chế biến thép
Địa chỉ	KCN Phố Nối A, xã Nguyễn Văn Linh, tỉnh Hưng Yên
Website	www.hoaphat.com.vn
Kiểm toán	KPMG

Khởi đầu từ một công ty buôn bán máy xây dựng năm 1992, Hòa Phát đã mở rộng sang nhiều lĩnh vực và trở thành tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam. Lĩnh vực gang thép là trụ cột, chiếm khoảng 90% doanh thu và lợi nhuận toàn tập đoàn, bao gồm các sản phẩm: thép xây dựng, thép cuộn cán nóng (HRC), ống thép, tôn mạ, thép dự ứng lực.

Năm 2024, Hòa Phát sản xuất 8,7 triệu tấn thép (+30% YoY), trong đó HRC đạt hơn 3 triệu tấn, thép xây dựng 4,48 triệu tấn. Dự án Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 (tổng vốn 85.000 tỷ VND, công suất 5,6 triệu tấn HRC/năm) đã đi vào hoạt động từ cuối Q1/2025, nâng tổng năng lực lên 15 triệu tấn/năm — đưa Hòa Phát vào nhóm nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á.

2. DỮ LIỆU THỊ TRƯỜNG

Chỉ số	Giá trị
Giá hiện tại	26,650 VND
Thay đổi (ngày)	-150 VND (-0,56%) 📉
Biên độ phiên	26,500 – 27,200 VND
Vốn hóa	204,551 tỷ VND
Giá trị sổ sách	128,991 tỷ VND
KLCP lưu hành	7,675.5 triệu CP
KLGD TB 15 phiên	68,365 nghìn CP
Sức mạnh giá (SMG)	54
SMG ngành	46
Beta	0,93

Nhận xét: Thanh khoản HPG thuộc top đầu thị trường với trung bình 68,4 triệu CP/phiên. SMG cổ phiếu ở mức 54 — cao hơn SMG ngành (46), cho thấy HPG đang có sức mạnh giá tương đối tốt hơn nhóm ngành Nguyên vật liệu. Beta 0,93 cho thấy biến động gần tương đương VN-Index.

3. CHỈ SỐ ĐỊNH GIÁ

HPG đang giao dịch ở mức P/E 13,2 lần — thấp hơn đáng kể so với mức P/E forward consensus 2026F khoảng 10,3 lần, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ Dung Quất 2. PEG chỉ 0,3 — cho thấy định giá hấp dẫn khi xét đến tốc độ tăng trưởng.

Chỉ số	Giá trị	Nhận xét
EPS (VND/cp)	2,013	Tăng trưởng tốt nhờ lợi nhuận 2025 phục hồi 📈
P/E	13,2	Vùng trung bình — thấp hơn P/E lịch sử 5 năm (~16-17x)
PEG	0,3	< 1: rất hấp dẫn khi xét tăng trưởng EPS
P/B	1,6	Hợp lý cho doanh nghiệp sản xuất thép đầu ngành
EV/EBITDA	9,1	Vùng trung bình cho ngành thép
Giá trị sổ sách/cp	~16,810 VND	Giá thị trường = 1,6x book value
Tỷ suất cổ tức	N/A	HPG thường chia cổ phiếu thưởng thay vì cổ tức tiền mặt

4. KẾT QUẢ KINH DOANH

Q4/2025, HPG ghi nhận doanh thu thuần 46.177 tỷ VND (📈 +33,9% YoY, +26,8% QoQ) — mức cao kỷ lục theo quý — và LNST công ty mẹ 3.861 tỷ (📈 +37,5% YoY, -3,2% QoQ). Cả năm 2025, doanh thu đạt 156.116 tỷ (+12,4% YoY) và LNST 15.450 tỷ (+28,5% YoY), vượt kế hoạch lợi nhuận đề ra.

Theo năm

Chỉ tiêu	2021	2022	2023	2024	2025	YoY 25/24
Doanh thu thuần (tỷ)	149.680	141.409	118.953	138.855	156.116	+12,4% 📈
LNST (tỷ)	34.478	8.484	6.835	12.021	15.450	+28,5% 📈
Biên LN gộp	~23%	~14%	~14%	~13%	~14%	➡️
Biên LN ròng	~23%	~6%	~5,7%	~8,7%	~9,9%	+1,2 đpt 📈

Nhận xét: Sau giai đoạn suy thoái 2022-2023 (giá thép lao dốc, lợi nhuận co hẹp mạnh), HPG đã phục hồi rõ nét từ 2024 và tiếp tục đà tăng trưởng trong 2025. Doanh thu 2025 thiết lập mức cao nhất kể từ sau đỉnh 2021, trong khi lợi nhuận phục hồi đáng kể dù chưa quay lại mức đỉnh.

Theo quý (4 quý gần nhất)

Chỉ tiêu	Q1/2025	Q2/2025	Q3/2025	Q4/2025	QoQ	YoY (Q4)
Doanh thu thuần (tỷ)	37.622	35.911	36.407	46.177	+26,8% 📈	+33,9% 📈
LNST CTM (tỷ)	3.344	4.257	3.988	3.861	-3,2% 📉	+37,5% 📈
Biên LN ròng	8,9%	11,9%	11,0%	8,4%	-2,6 đpt 📉	+0,2 đpt ➡️

Nhận xét: Q4/2025 ghi nhận doanh thu kỷ lục, phản ánh sản lượng tiêu thụ tăng mạnh nhờ Dung Quất 2 bắt đầu đóng góp. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng Q4 giảm so với Q2-Q3 do chi phí khấu hao và lãi vay tăng khi Dung Quất 2 vận hành, cùng áp lực giá thép trong nước. LNST cả 4 quý đều duy trì trên 3.300 tỷ — ổn định và khá đồng đều.

Kế hoạch kinh doanh vs Thực hiện

Chỉ tiêu	KH 2024	TH 2024	Tỷ lệ	KH 2025	TH 2025	Tỷ lệ
Doanh thu (tỷ)	140.000	138.855	99,2% ➡️	170.000	156.116	91,8%
LNST (tỷ)	10.000	12.021	120,2% 📈	15.000	15.450	103,0% 📈

Nhận xét: HPG hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận cả 2 năm 2024 (120,2%) và 2025 (103,0%). Doanh thu 2025 đạt 91,8% kế hoạch — một phần do giá thép không đạt kỳ vọng, nhưng sản lượng bù đắp. Kế hoạch lợi nhuận được đặt khá thận trọng, tạo dư địa cho bất ngờ tích cực.

5. CƠ CẤU DOANH THU & CHI PHÍ

Thép tiếp tục là trụ cột tuyệt đối với 93% doanh thu và 86% lợi nhuận, trong khi Nông nghiệp (5% DT, 8% LN) và Bất động sản (2% DT, 6% LN) đóng vai trò bổ trợ nhưng có biên lợi nhuận tốt hơn.

Cơ cấu doanh thu theo lĩnh vực (2024)

Lĩnh vực	Tỷ trọng DT	Tỷ trọng LNST	Nhận xét
Thép	93%	86%	Trụ cột, bao gồm HRC + thép XD + ống thép + tôn mạ
Nông nghiệp	5%	8%	Biên LN cao hơn trung bình tập đoàn 📈
Bất động sản	2%	6%	Biên LN cao, chủ yếu KCN với tỷ lệ lấp đầy 99% 📈

Cơ cấu doanh thu theo thị trường (2024)

Thị trường	Tỷ trọng
Việt Nam	69%
Châu Á (ngoài VN)	20%
Châu Âu	7%
Châu Mỹ	3%
Châu Úc	1%

Cơ cấu chi phí sản xuất (2024)

Yếu tố chi phí	Tỷ trọng
Nguyên vật liệu	78%
Dịch vụ mua ngoài	9%
Khấu hao	5%
Nhân công	4%
Khác	4%

Phân tích cơ cấu BCKQKD theo quý

Khoản mục	Q4/2024	Q4/2025	Thay đổi	Nhận xét
Doanh thu thuần	34.491	46.177	+33,9% 📈	Dung Quất 2 đẩy sản lượng
Giá vốn hàng bán	-30.126	-39.780	+32,1% 📈	Tăng tương ứng sản lượng
Lãi gộp	4.365	6.397	+46,6% 📈	Biên gộp cải thiện: 12,7% → 13,9%
Chi phí tài chính	-1.008	-1.584	+57,1% 📈	Lãi vay tăng mạnh (DQ2)
Chi phí lãi vay	-563	-1.237	+119,9% 📈	Phản ánh nợ vay Dung Quất 2
Chi phí BH + QLDN	-747	-683	-8,7% 📉	Kiểm soát tốt chi phí hoạt động
LNST	2.810	3.888	+38,4% 📈	Tăng trưởng mạnh YoY

Điểm đáng lưu ý: Chi phí lãi vay Q4/2025 tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ (1.237 tỷ vs 563 tỷ), phản ánh việc vốn hóa lãi vay Dung Quất 2 kết thúc khi dự án đi vào vận hành — đây là áp lực tạm thời sẽ được bù đắp bằng sản lượng HRC tăng mạnh khi nhà máy đạt full công suất.

6. ĐIỂM NHẤN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

Tổng tài sản đạt 257.922 tỷ VND tại Q4/2025, tăng 14,9% YoY — phản ánh Dung Quất 2 được ghi nhận vào tài sản cố định. Hệ số nợ/vốn CSH ở mức 0,97 lần — tăng nhẹ so với 0,96 lần cùng kỳ nhưng vẫn ở mức kiểm soát được.

Chỉ tiêu (tỷ VND)	Q4/2024	Q3/2025	Q4/2025	QoQ	YoY
Tổng tài sản	224.490	246.171	257.922	+4,8%	+14,9% 📈
Tài sản ngắn hạn	86.674	95.426	103.682	+8,7%	+19,6% 📈
Tiền & tương đương tiền	6.888	9.093	8.301	-8,7%	+20,5% 📈
Hàng tồn kho	46.192	45.676	52.892	+15,8%	+14,5% 📈
Tài sản dài hạn	137.815	150.745	154.240	+2,3%	+11,9% 📈
TSCĐ hữu hình	67.244	104.533	133.421	+27,6%	+98,4% 📈
Tổng nợ phải trả	126.702	118.655	126.702	+6,8%	+15,3% 📈
Vốn chủ sở hữu	131.220	127.516	131.220	+2,9%	+14,4% 📈

Phân tích chi tiết

Cấu trúc tài sản:

Tài sản ngắn hạn chiếm 40,2%, tài sản dài hạn chiếm 59,8% tổng tài sản — cơ cấu hợp lý cho doanh nghiệp sản xuất công nghiệp nặng.
TSCĐ hữu hình tăng gần gấp đôi YoY (67.244 → 133.421 tỷ), phản ánh Dung Quất 2 được ghi nhận vào tài sản khi dự án hoàn thành và đi vào vận hành. Đây là thay đổi lớn nhất trên bảng CĐKT.
Hàng tồn kho tăng 15,8% QoQ lên 52.892 tỷ — cần theo dõi trong bối cảnh giá thép biến động, tuy nhiên mức tồn kho cao có thể do tích trữ nguyên vật liệu đầu vào cho Dung Quất 2 chạy full công suất.

Chất lượng nợ:

Hệ số nợ/vốn CSH: 0,97 lần (Q4/2025) — tăng so với 0,96 lần (Q4/2024), phản ánh vay nợ tăng cho Dung Quất 2 nhưng vẫn ở mức an toàn cho doanh nghiệp sản xuất quy mô lớn.
Tổng nợ phải trả đạt 126.702 tỷ — tăng 15,3% YoY, chủ yếu từ nợ vay dài hạn tài trợ dự án Dung Quất 2.

Điểm đáng lưu ý:

Tiền mặt giảm nhẹ QoQ (9.093 → 8.301 tỷ) nhưng vẫn tăng 20,5% YoY — cho thấy dòng tiền hoạt động dồi dào bất chấp áp lực đầu tư lớn.
Vốn chủ sở hữu tăng đều qua các quý nhờ lợi nhuận giữ lại, đạt 131.220 tỷ tại Q4/2025 — tăng 14,4% YoY.

7. KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ TRỌNG ĐIỂM

HPG đang trong giai đoạn đầu tư lớn nhất lịch sử với Dung Quất 2 (85.000 tỷ VND) đã vận hành — nâng gấp đôi công suất HRC và đưa tổng năng lực sản xuất lên 15 triệu tấn/năm.

Dự án trọng điểm

Dự án	Quy mô	Tiến độ	Ghi chú
KLH Gang thép Dung Quất 2	85.000 tỷ VND, 5,6 triệu tấn HRC/năm	Vận hành từ cuối Q1/2025, full CS đầu 2026 📈	Dự án game-changer, nâng tổng CS lên 15 triệu tấn/năm
Nhà máy ống thép Long An	400 nghìn tấn/năm	Dự kiến vận hành 2025	Mở rộng thị trường phía Nam
Nhà ở xã hội Yên Mỹ 2	31 ha, 9.000 căn hộ + 250 nhà liền kề	Đang triển khai	Phân khúc NOXH nhiều ưu đãi chính sách
KCN Đồng Phúc (Bắc Giang)	355 ha	Hạ tầng cuối 2025	Mở rộng danh mục KCN
3 KCN mới	Đang phát triển	Giai đoạn quy hoạch	Tận dụng quỹ đất 1.500 ha
Điện máy gia dụng	Máy hút mùi, nồi cơm điện	Hoàn thành trong 2025	Đa dạng hóa, tận dụng thương hiệu

Năng lực sản xuất sau đầu tư

Sản phẩm	CS trước DQ2	CS sau DQ2 (2026)	Thay đổi
Tổng thép thô	8,5 triệu tấn/năm	15 triệu tấn/năm	+76% 📈
HRC	3 triệu tấn/năm	8,6 triệu tấn/năm	+187% 📈
Thép xây dựng & CLC	5 triệu tấn/năm	5 triệu tấn/năm	➡️
Ống thép	1,2 triệu tấn/năm	1,6 triệu tấn/năm	+33% 📈
Tôn mạ	400 nghìn tấn/năm	400 nghìn tấn/năm	➡️

Nguồn cung nguyên vật liệu

Hòa Phát nhập khẩu khoảng 70% nguyên vật liệu (than, quặng sắt từ Úc, Brazil, Nga, Canada) và tự cung ứng 30% trong nước. Khi Dung Quất 2 full công suất, nhu cầu nguyên vật liệu tăng mạnh — biến động giá quặng sắt và than cốc là yếu tố rủi ro/cơ hội quan trọng nhất ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

Nhận xét tổng quan: Giai đoạn CAPEX cao đỉnh điểm đã qua (Dung Quất 2 đi vào vận hành). Từ 2026, HPG bước vào giai đoạn thu hoạch — sản lượng tăng mạnh trong khi áp lực đầu tư giảm, dòng tiền tự do kỳ vọng cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, chi phí khấu hao và lãi vay sẽ ở mức cao trong vài năm tới cho đến khi nợ vay Dung Quất 2 được trả dần.

8. CƠ CẤU CỔ ĐÔNG

Cổ phiếu HPG có mức sở hữu tập trung cao, với Chủ tịch HĐQT Trần Đình Long nắm giữ gần 25.8% cổ phần. Hai cổ đông lớn được ghi nhận chiếm tổng cộng khoảng 32.7% vốn, cho thấy quyền chi phối rõ ràng thuộc về gia đình sáng lập.

Cổ đông lớn hiện tại

Tên	Số cổ phiếu	Tỷ lệ (%)	Cập nhật
Trần Đình Long	1,650,000,000	25.80	24/01/2025
Vũ Thị Hiền	440,000,000	6.88	24/01/2025
Tổng cổ đông lớn	2,090,000,000	32.68

Phân tích mức độ tập trung sở hữu

Mức tập trung cao: Chủ tịch Trần Đình Long sở hữu trực tiếp 1.65 tỷ cổ phiếu (25.8%), là cá nhân nắm giữ lớn nhất trên sàn HOSE ở nhóm doanh nghiệp tư nhân.
Gia đình sáng lập kiểm soát: Bà Vũ Thị Hiền (vợ ông Long) nắm thêm 440 triệu cổ phiếu (6.88%). Tổng sở hữu gia đình sáng lập đạt khoảng 32.7% vốn.
Cổ phần ban lãnh đạo: Ngoài ông Long, các Phó Chủ tịch và thành viên HĐQT cũng nắm giữ cổ phần đáng kể (chi tiết bên dưới), nâng tổng sở hữu nội bộ lên trên 35%.
Free-float: Với tổng số lượng cổ phiếu lưu hành khoảng 7,675.5 triệu CP, phần cổ phiếu tự do giao dịch chiếm khoảng 65%, đảm bảo thanh khoản cao (KLGD TB 15 phiên: 68.4 triệu CP).

Biến động sở hữu theo thời gian

Dữ liệu holdertime ghi nhận các mốc cập nhật sở hữu cổ đông lớn từ năm 2012 đến 2022. Xu hướng chung cho thấy:

Ông Trần Đình Long liên tục gia tăng tỷ lệ sở hữu qua các đợt mua vào (mua 24 triệu CP năm 2020, mua 5.6 triệu CP năm 2019), duy trì tỷ lệ ổn định quanh mức 25-26%.
Bà Vũ Thị Hiền điều chỉnh giảm nhẹ từ mức 426.6 triệu CP (cuối 2023) xuống 440 triệu CP sau khi bán 26.6 triệu CP (11/2023) rồi được bổ sung qua phát hành cổ phiếu thưởng, duy trì quanh mức 6.9%.
Các quỹ ngoại lớn (Penm III Germany, Amersham Industries, Norges Bank) đã thoái vốn dần trong giai đoạn 2018-2021.

Ban lãnh đạo chủ chốt

Hội đồng Quản trị

Tên	Chức vụ	Số CP sở hữu	Tỷ lệ (%)
Trần Đình Long	Chủ tịch HĐQT	1,650,000,000	21.50
Doãn Gia Cường	Phó Chủ tịch HĐQT	80,174,829	1.04
Nguyễn Mạnh Tuấn	Phó Chủ tịch HĐQT	145,073,397	1.89
Trần Tuấn Dương	Phó Chủ tịch HĐQT	147,963,970	1.93
Nguyễn Ngọc Quang	Thành viên HĐQT	104,571,429	1.36
Hoàng Quang Việt	Thành viên HĐQT	28,918,102	0.38
Nguyễn Việt Thắng	Thành viên HĐQT	20,515,166	0.27
Đặng Ngọc Khánh	Thành viên HĐQT độc lập	80,000	0.00
Chu Quang Vũ	Thành viên HĐQT độc lập	0	0.00

Ban Kiểm soát

Tên	Chức vụ
Bùi Thị Hải Vân	Trưởng Ban kiểm soát
Thái Thị Lộc	Thành viên Ban kiểm soát
Ngô Lan Anh	Thành viên Ban kiểm soát

Ban Điều hành

Tên	Chức vụ
Nguyễn Việt Thắng	Tổng Giám đốc
Nguyễn Thị Thảo Nguyên	Phó Tổng giám đốc
Trần Thị Thu Hiền	Phó Tổng giám đốc / Phụ trách quản trị công ty
Phạm Thị Kim Oanh	Giám đốc Tài chính / Kế toán trưởng

Nhận xét: HĐQT gồm 9 thành viên, trong đó 2 thành viên độc lập (Đặng Ngọc Khánh, Chu Quang Vũ). Tổng giám đốc Nguyễn Việt Thắng kiêm nhiệm Thành viên HĐQT. Ban lãnh đạo cấp cao có sự ổn định, đa phần gắn bó với Tập đoàn từ giai đoạn đầu thành lập. Tổng cổ phần do HĐQT và Ban điều hành nắm giữ chiếm khoảng 28.4% vốn, thể hiện cam kết cao với lợi ích doanh nghiệp.

9. GIAO DỊCH NỘI BỘ / CỔ ĐÔNG LỚN

Trong giai đoạn 2024-2025, xu hướng giao dịch nội bộ HPG thiên về bán ròng nhẹ, tuy nhiên quy mô giao dịch không lớn so với tổng cổ phiếu lưu hành. Giao dịch đáng chú ý nhất là Thành viên HĐQT Nguyễn Ngọc Quang bán 8.5 triệu CP trong tháng 05/2025.

Giao dịch nội bộ giai đoạn 2024 - 2026

Người GD	Quan hệ	Loại GD	KL đăng ký	KL thực hiện	Ngày BĐ	Ngày KT
Chu Quang Việt	—	Bán	50,000	50,000	—	08/08/2025
Đặng Ngọc Khánh	TV HĐQT độc lập	Mua	400,000	386,600	—	30/06/2025
Nguyễn Ngọc Quang	Thành viên HĐQT	Bán	8,500,000	8,500,000	14/05/2025	14/05/2025
Nguyễn Quang Minh	—	Mua	5,500,000	5,500,000	14/05/2025	14/05/2025
Doãn Thị Bích Ngọc	—	Bán	400,000	400,000	17/04/2025	25/04/2025
Lê Ngọc Hồ	—	Bán	221,100	221,100	26/08/2024	04/09/2024
Nguyễn Ngọc Quang	Thành viên HĐQT	Bán	1,000,000	1,000,000	11/03/2024	02/04/2024

Phân tích xu hướng mua/bán ròng

Dựa trên dữ liệu giao dịch nội bộ giai đoạn 2024-2025:

Giai đoạn	Tổng KL Mua	Tổng KL Bán	Mua/Bán ròng
2024 (cả năm)	0	1,221,100	📉 Bán ròng 1.22 triệu CP
2025 (đến 08/2025)	5,886,600	9,350,000	📉 Bán ròng 3.46 triệu CP
Tổng 2024-2025	5,886,600	10,571,100	📉 Bán ròng 4.68 triệu CP

Nhận xét giao dịch đáng chú ý

Nguyễn Ngọc Quang (Thành viên HĐQT) là người bán nhiều nhất trong giai đoạn gần đây. Ông bán 1 triệu CP (04/2024) và tiếp tục bán 8.5 triệu CP (05/2025). Tuy nhiên, ông vẫn nắm giữ hơn 104.6 triệu CP (1.36% vốn), cho thấy lượng bán chỉ chiếm phần nhỏ so với tổng sở hữu. Đây có thể là giao dịch cân đối danh mục cá nhân hơn là tín hiệu tiêu cực về triển vọng doanh nghiệp.
Đặng Ngọc Khánh (TV HĐQT độc lập) mua vào 386,600 CP (06/2025), gia tăng sở hữu lên 500,000 CP. Đây là tín hiệu tích cực khi thành viên độc lập chủ động mua thêm cổ phiếu.
Nguyễn Quang Minh mua mới 5.5 triệu CP (05/2025), cùng thời điểm với giao dịch bán của ông Nguyễn Ngọc Quang. Giao dịch này có thể liên quan đến chuyển nhượng nội bộ hoặc sắp xếp tài sản trong gia đình/người liên quan.
Chủ tịch Trần Đình Long không có giao dịch mua/bán trong giai đoạn 2024-2025, duy trì ổn định sở hữu 1.65 tỷ CP. Giao dịch bán gần nhất của ông là 16.3 triệu CP vào 11/2023 (bán về mức tròn 1.5 tỷ CP, sau đó tăng lại lên 1.65 tỷ CP qua phát hành cổ phiếu thưởng).
Tổng quan: Khối lượng bán ròng 4.68 triệu CP trong giai đoạn 2024-2025 chỉ chiếm khoảng 0.06% tổng KLCP lưu hành (~7.68 tỷ CP), mức không đáng kể. Xu hướng giao dịch nội bộ không phát tín hiệu cảnh báo lớn. Các vị trí chủ chốt (Chủ tịch, các Phó Chủ tịch) vẫn duy trì tỷ lệ sở hữu ổn định, thể hiện niềm tin vào triển vọng trung-dài hạn của Tập đoàn.

10. DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH (Consensus)

Consensus dự phóng HPG đạt doanh thu thuần 192,924 tỷ đồng (+23.6% YoY) và LNST 19,891 tỷ đồng (+28.7% YoY) cho năm 2026, tiếp tục đà tăng trưởng mạnh nhờ đóng góp từ dự án Dung Quất 2.

Bảng dự phóng consensus

Chỉ tiêu	2024 (TH)	2025 (TH)	2026F	2027F	2028F
Doanh thu thuần (tỷ)	138,855	156,116	192,924	219,954	251,475
Tăng trưởng DTT (%)	+16.7%	+12.4%	+23.6%	+14.0%	+14.3%
Lợi nhuận ròng (tỷ)	12,021	15,450	19,891	24,982	N/A
Tăng trưởng LNR (%)	+75.9%	+28.5%	+28.7%	+25.6%	N/A
P/E forward (lần)	14.2	13.1	10.3	8.2	N/A

Nhận định về dự phóng

📈 Doanh thu thuần 2026F được dự phóng đạt ~192,924 tỷ đồng, tăng 23.6% so với năm 2025. Đây là mức tăng trưởng cao nhất trong 3 năm dự phóng, phản ánh kỳ vọng lớn từ việc dự án Dung Quất 2 chạy full công suất vào đầu năm 2026, nâng tổng năng lực sản xuất thép của HPG lên 15 triệu tấn/năm (trong đó HRC 8.6 triệu tấn/năm).
📈 Lợi nhuận ròng 2026F dự kiến đạt ~19,891 tỷ đồng, tăng 28.7% YoY. Biên lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện nhờ: (1) hiệu quả kinh tế theo quy mô khi Dung Quất 2 tăng công suất, (2) chi phí sản xuất tối ưu hơn tại nhà máy mới (lượng than cốc tiêu thụ giảm ~15% so với Dung Quất 1), và (3) cơ cấu sản phẩm dịch chuyển sang HRC có biên lợi nhuận cao hơn.
📈 P/E forward giảm dần từ 13.1 lần (2025) xuống 10.3 lần (2026F) và 8.2 lần (2027F), cho thấy tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn tốc độ tăng giá cổ phiếu, hàm ý định giá hiện tại còn hấp dẫn nếu tăng trưởng duy trì đúng dự phóng.
Tăng trưởng DTT 2027-2028F được dự báo ổn định quanh 14% mỗi năm, phản ánh trạng thái Dung Quất 2 đã chạy ổn định và tăng trưởng đến từ nhu cầu nội địa phục hồi cùng tăng sản lượng xuất khẩu.

So sánh dự phóng LNST từ các CTCK

CTCK	LNST DP 2026 (tỷ)	Tăng trưởng DP (%)	PE Forward
MBS	20,780	+34.5%	9.9
SSV	21,119	+36.7%	9.6
BVSC	21,417	+38.6%	9.6
MAS (Mirae Asset)	21,881	+41.6%	9.4
ABS (Agriseco)	20,493	+32.6%	10.0
DSC	17,787	+15.1%	11.6
SSI	20,986	+35.8%	9.8
KBSV	16,391	+36.3%	12.4
ACBS	16,308	+35.7%	12.4
ELDIAN	18,166	+51.1%	11.2
Trung bình	19,533	+35.8%	10.6
Trung vị	20,493	+35.8%	10.0

Nhận xét: Phần lớn CTCK dự phóng LNST 2026 của HPG trong khoảng 17,800 - 21,900 tỷ đồng, với mức trung bình ~19,500 tỷ đồng (+35.8% YoY). Dự phóng lạc quan nhất đến từ MAS (Mirae Asset) với 21,881 tỷ đồng và BVSC với 21,417 tỷ đồng, trong khi thận trọng nhất là KBSV (16,391 tỷ) và ACBS (16,308 tỷ) — hai báo cáo này được phát hành từ cuối 2025 và chưa cập nhật kết quả Q4/2025.

11. KHUYẾN NGHỊ TỪ CÁC CTCK

Đồng thuận từ thị trường là rất tích cực: 100% báo cáo trong 4 tháng gần nhất đều khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG, với giá mục tiêu trung bình 34,804 VND (upside +30.6% từ giá hiện tại 26,650 VND).

Tổng hợp Consensus

Số lượng báo cáo: 10 báo cáo trong 4 tháng gần nhất (11/2025 — 02/2026)
Phân bổ khuyến nghị: Mua: 10 | Trung lập: 0 | Bán: 0 | Không khuyến nghị: 0
Giá mục tiêu trung bình: 34,804 VND (upside +30.6% từ giá hiện tại)
Khoảng giá mục tiêu: 32,640 — 36,000 VND
PE forward trung bình: 10.6 lần

Phân bổ khuyến nghị 12 tháng gần nhất

Tháng	Mua	Trung lập	Tổng
02/2026	7	0	7
01/2026	0	0	0
12/2025	2	0	2
11/2025	7	0	7
10/2025	4	0	4
09/2025	3	0	3
08/2025	5	1	6
07/2025	0	0	0
06/2025	2	0	2
05/2025	1	0	1
04/2025	2	0	2
Tổng 12 tháng	33	1	34

Nhận xét: Trong 12 tháng qua, 33/34 báo cáo (97%) khuyến nghị MUA, chỉ 1 báo cáo trung lập (tháng 08/2025). Không có báo cáo nào khuyến nghị Bán. Đây là mức đồng thuận rất cao, phản ánh niềm tin vững chắc của giới phân tích vào triển vọng tăng trưởng của HPG.

Quan điểm chi tiết từ các CTCK uy tín

SSI Research — MUA — Giá mục tiêu: 35,000 VND (+31.3%)

Luận điểm chính: HPG đặt nền tảng vững chắc cho 2026 với sản lượng thép tiêu thụ kỷ lục năm 2025, đồng thời dự án Dung Quất 2 đã đi vào hoạt động từ cuối Q1/2025 và sẽ là động lực tăng trưởng chính trong 2026.
LNST dự phóng: 20,986 tỷ đồng (+35.8% YoY), PE forward: 9.8x
Catalyst: Dung Quất 2 tăng công suất, nhu cầu thép nội địa phục hồi theo chu kỳ đầu tư công và bất động sản.

MBS — MUA — Giá mục tiêu: 35,600 VND (+33.6%)

Luận điểm chính: HPG vững vàng bước vào chu kì mới với lợi thế chi phí và quy mô sản xuất lớn nhất Việt Nam, biên lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện đáng kể nhờ Dung Quất 2 có chi phí sản xuất thấp hơn.
LNST dự phóng: 20,780 tỷ đồng (+34.5% YoY), PE forward: 9.9x
Catalyst: Tăng công suất HRC, xuất khẩu sang các thị trường mới, chi phí đầu vào giảm.

Mirae Asset (MAS) — MUA — Giá mục tiêu: 35,000 VND (+31.3%)

Luận điểm chính: Năm mới, mốc tăng trưởng mới — HPG hưởng lợi từ việc là nhà sản xuất HRC lớn nhất Đông Nam Á với tổng công suất 8.6 triệu tấn/năm, đáp ứng nhu cầu thay thế nhập khẩu và xuất khẩu ra khu vực.
LNST dự phóng: 21,881 tỷ đồng (+41.6% YoY) — mức dự phóng lạc quan nhất, PE forward: 9.4x
Catalyst: Dung Quất 2 full công suất, thị phần HRC mở rộng, xu hướng chống bán phá giá thép tại nhiều nước.

BVSC — MUA — Giá mục tiêu: 36,000 VND (+35.1%)

Luận điểm chính: Kỳ vọng HPG lập đỉnh lợi nhuận mới nhờ đóng góp của dự án Dung Quất 2, nâng tổng năng lực HRC lên 8.6 triệu tấn/năm. Biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện khi sản lượng tăng mà chi phí cố định phân bổ đều hơn.
LNST dự phóng: 21,417 tỷ đồng (+38.6% YoY), PE forward: 9.6x
Catalyst: Dung Quất 2 là yếu tố thay đổi cuộc chơi, nhu cầu xây dựng phục hồi, giá thép ổn định.

KBSV — MUA — Giá mục tiêu: 35,900 VND (+34.7%)

Luận điểm chính: Kỳ vọng giá thép hồi phục trong 2026 sẽ giúp HPG cải thiện biên lợi nhuận, kết hợp với sản lượng tăng từ Dung Quất 2. Tuy nhiên, dự phóng LNST thận trọng hơn các CTCK khác do lo ngại về áp lực cạnh tranh từ thép nhập khẩu Trung Quốc.
LNST dự phóng: 16,391 tỷ đồng (+36.3% YoY), PE forward: 12.4x
Rủi ro: Giá thép thế giới giảm, thép Trung Quốc bán phá giá, chi phí nguyên liệu biến động.

ACBS — MUA — Giá mục tiêu: 35,700 VND (+34.0%)

Luận điểm chính: HPG duy trì vị thế dẫn đầu thị trường thép Việt Nam với thị phần thép xây dựng ~38%. Báo cáo cập nhật nhận định triển vọng 2026 tích cực nhờ năng lực sản xuất tăng gấp đôi cho HRC.
LNST dự phóng: 16,308 tỷ đồng (+35.7% YoY), PE forward: 12.4x
Catalyst: Nhu cầu thép phục hồi, mở rộng công suất, đa dạng hóa sản phẩm.

Bảng tổng hợp báo cáo

Ngày	CTCK	Tiêu đề	KN	Giá MT (VND)	Upside	LNST DP (tỷ)	PE Fwd	Tài liệu
25/02/2026	MBS	Vững vàng bước vào chu kì mới	MUA	35,600	+33.6%	20,780	9.9x	PDF
25/02/2026	SSV	Thiết lập kỷ lục doanh thu mới	MUA	33,000	+23.8%	21,119	9.6x	PDF
24/02/2026	BVSC	Kỳ vọng lập đỉnh lợi nhuận mới nhờ DQ2	MUA	36,000	+35.1%	21,417	9.6x	PDF
23/02/2026	MAS	Năm mới, mốc tăng trưởng mới	MUA	35,000	+31.3%	21,881	9.4x	PDF
13/02/2026	ABS	Sản lượng tiêu thụ thép đạt mức cao kỷ lục	MUA	33,400	+25.3%	20,493	10.0x	PDF
12/02/2026	DSC	Rủi ro từ đầu tư vào	MUA	35,800	+34.3%	17,787	11.6x	PDF
09/02/2026	SSI	Đặt nền tảng vững chắc cho 2026	MUA	35,000	+31.3%	20,986	9.8x	PDF
30/12/2025	ELDIAN	Báo cáo phân tích & định giá HPG	MUA	32,640	+22.5%	18,166	11.2x	PDF
17/12/2025	KBSV	Kỳ vọng giá thép hồi phục trong 2026	MUA	35,900	+34.7%	16,391	12.4x	PDF
24/11/2025	ACBS	Báo cáo cập nhật	MUA	35,700	+34.0%	16,308	12.4x	PDF

Đồng thuận các nhà phân tích — Các catalyst chính

Dự án Dung Quất 2 (yếu tố thay đổi cuộc chơi): Toàn bộ 10/10 báo cáo đều nhấn mạnh đây là động lực tăng trưởng số 1. Nhà máy đã đi vào hoạt động từ cuối Q1/2025 với tổng vốn đầu tư 85,000 tỷ đồng, nâng tổng công suất thép lên 15 triệu tấn/năm và HRC lên 8.6 triệu tấn/năm. Dự kiến chạy full công suất vào đầu 2026, đóng góp toàn phần từ Q2/2026.
Sản lượng tiêu thụ kỷ lục: Năm 2025, HPG đạt sản lượng tiêu thụ 8.7 triệu tấn (+30% YoY), xác nhận năng lực phân phối và nhu cầu thị trường vững. Sản lượng 2026 được kỳ vọng vượt 11-12 triệu tấn.
Tối ưu chi phí sản xuất: Nhà máy Dung Quất 2 có công nghệ mới hơn, tiêu thụ than cốc giảm 15% so với Dung Quất 1, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện. Hiệu ứng kinh tế quy mô khi công suất tăng gấp đôi.
Nhu cầu thép nội địa phục hồi: Đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh (đường cao tốc, sân bay, metro), kết hợp thị trường bất động sản ấm lên sẽ thúc đẩy tiêu thụ thép xây dựng và HRC.
Thay thế nhập khẩu HRC: Việt Nam trước đây nhập khẩu phần lớn HRC từ Trung Quốc. Với công suất HRC 8.6 triệu tấn/năm, HPG có thể đáp ứng phần lớn nhu cầu trong nước và giảm phụ thuộc nhập khẩu.

Đồng thuận các nhà phân tích — Các rủi ro chính

Áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc: Trung Quốc đang trong tình trạng dư cung thép, đẩy mạnh xuất khẩu với giá thấp. Nguy cơ bán phá giá thép vào Việt Nam và các thị trường xuất khẩu của HPG có thể gây áp lực lên giá bán và biên lợi nhuận.
Biến động giá nguyên liệu đầu vào: Nguyên liệu chiếm 78% chi phí sản xuất của HPG, trong đó 70% nhập khẩu (quặng sắt từ Úc, Brazil; than cốc). Giá quặng sắt dự báo giảm dần từ ~100 USD/tấn (Q1/2026) xuống 90 USD/tấn (Q2/2027) khi mỏ Simandou (Guinea) đi vào hoạt động, nhưng biến động ngắn hạn vẫn là rủi ro.
Giá thép thế giới giảm: Nếu nhu cầu toàn cầu yếu (đặc biệt từ Trung Quốc), giá thép có thể tiếp tục chịu áp lực giảm, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và biên lợi nhuận của HPG.
Rủi ro tỷ giá: HPG nhập khẩu lượng lớn nguyên liệu bằng USD. Biến động tỷ giá VND/USD có thể ảnh hưởng đến chi phí đầu vào và lợi nhuận.
Rủi ro tiến độ và chi phí dự án: Dù Dung Quất 2 đã đi vào hoạt động, việc chạy full công suất và ổn định chất lượng sản phẩm cần thời gian. Bất kỳ sự chậm trễ nào đều ảnh hưởng đến dự phóng lợi nhuận.
Chính sách thuế quan quốc tế: Thuế chống bán phá giá và các biện pháp bảo hộ thương mại tại các thị trường xuất khẩu (EU, Mỹ, ASEAN) có thể hạn chế khả năng xuất khẩu của HPG.

Tổng hợp giá mục tiêu

Chỉ số	Giá trị
Giá hiện tại (14/03/2026)	26,650 VND
Giá mục tiêu trung bình (10 CTCK)	34,804 VND
Giá mục tiêu trung vị	35,000 VND
Giá mục tiêu thấp nhất	32,640 VND (ELDIAN)
Giá mục tiêu cao nhất	36,000 VND (BVSC)
Upside trung bình	+30.6%
Upside trung vị	+32.4%
Consensus	MUA (10/10 báo cáo)

12. TỔNG HỢP LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

✅ Điểm mạnh / Catalyst

Dung Quất 2 — game changer: Dự án 85.000 tỷ VND đã vận hành từ Q1/2025, nâng tổng năng lực lên 15 triệu tấn/năm (HRC: 8,6 triệu tấn). Đây là bước nhảy vọt đưa HPG trở thành nhà sản xuất HRC lớn nhất Đông Nam Á, mở ra giai đoạn thu hoạch từ 2026.
Sản lượng kỷ lục & đà tăng trưởng rõ nét: 2025 đạt sản lượng 8,7 triệu tấn (+30% YoY), LNST 15.450 tỷ (+28,5% YoY), vượt kế hoạch. Consensus dự phóng LNST 2026F đạt ~19.500-20.000 tỷ (+29% YoY).
Chi phí sản xuất tối ưu: Dung Quất 2 tiêu thụ than cốc giảm 15% so với DQ1 — hiệu ứng kinh tế quy mô giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện dần khi nhà máy tăng công suất.
Định giá hấp dẫn: P/E trailing 13,2x (thấp hơn trung bình lịch sử 16-17x), PEG 0,3, P/E forward 2026F chỉ 10,3x. 100% CTCK khuyến nghị MUA với upside trung bình +30,6%.
Vị thế dẫn đầu không thể thay thế: Thị phần 38% thép xây dựng, 27,7% ống thép, đồng thời là nhà sản xuất HRC nội địa lớn nhất, hưởng lợi từ xu hướng chống bán phá giá thép nhập khẩu.
Nhu cầu nội địa phục hồi: Đầu tư công mạnh (cao tốc, sân bay, metro) kết hợp thị trường bất động sản ấm lên tạo động lực tiêu thụ thép trong 2026-2027.

⚠️ Rủi ro

Áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc: Trung Quốc dư cung, đẩy mạnh xuất khẩu giá thấp — rủi ro bán phá giá ảnh hưởng giá bán và biên lợi nhuận HPG.
Biến động giá nguyên liệu: NVL chiếm 78% chi phí sản xuất, 70% nhập khẩu. Mỏ Simandou (Guinea) đi vào hoạt động có thể khiến giá quặng sắt giảm — lợi cho HPG nhưng biến động ngắn hạn vẫn là rủi ro.
Chi phí tài chính tăng mạnh: Lãi vay Q4/2025 tăng gấp đôi YoY do Dung Quất 2 vận hành (không còn vốn hóa lãi vay). Áp lực này sẽ kéo dài cho đến khi nợ vay được trả dần.
Hàng tồn kho cao: 52.892 tỷ VND (+15,8% QoQ) — cần theo dõi trong bối cảnh giá thép có thể tiếp tục chịu áp lực.
Rủi ro tỷ giá & chính sách thương mại: Nhập khẩu NVL bằng USD, xuất khẩu 31% sản lượng — thuế chống bán phá giá tại EU, Mỹ, ASEAN có thể hạn chế kênh xuất khẩu.

📊 Chỉ số cần theo dõi

Sản lượng tiêu thụ HRC hàng tháng (đặc biệt từ Dung Quất 2)
Giá HRC nội địa và quốc tế, spread giữa giá bán và giá quặng sắt/than cốc
Tiến độ Dung Quất 2 đạt full công suất (dự kiến đầu 2026)
Biên lợi nhuận gộp theo quý (kỳ vọng cải thiện khi DQ2 ổn định)
Chính sách thuế chống bán phá giá thép của Việt Nam và các thị trường xuất khẩu
Diễn biến đầu tư công và thị trường bất động sản trong nước

💡 Nhận định tổng quan

HPG đang ở điểm bùng nổ của chu kỳ kinh doanh mới — giai đoạn CAPEX đỉnh điểm đã qua, Dung Quất 2 bắt đầu đóng góp sản lượng, và năng lực sản xuất tăng gần gấp đôi. Với P/E forward 2026F chỉ 10,3x và tăng trưởng LNST dự phóng ~29%, định giá hiện tại phản ánh sự thận trọng quá mức của thị trường — tạo cơ hội cho nhà đầu tư trung-dài hạn. Rủi ro chính đến từ yếu tố ngoại sinh (giá thép thế giới, cạnh tranh Trung Quốc), không phải từ nội tại doanh nghiệp. Consensus 10/10 CTCK đồng thuận MUA với giá mục tiêu trung bình 34.804 VND (+30,6% upside) là tín hiệu đáng lưu ý.

Lưu ý: Báo cáo này chỉ mang tính chất tham khảo, tổng hợp từ dữ liệu công khai trên WiData/Wichart. Không phải khuyến nghị mua/bán chứng khoán. Nhà đầu tư cần tự đánh giá và chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.

🤖 Generated with Claude Code

🪴ttuan's garden