BÁO CÁO PHÂN TÍCH: VHC — CTCP Vĩnh Hoàn

📅 Ngày tạo: 15/03/2026 | Nguồn: WiData/Wichart 🏢 Sàn: HOSE | Ngành: Nuôi trồng và chế biến thủy sản 💰 Giá hiện tại: 60,600 VND | Vốn hóa: 13,601.9 tỷ VND

1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Thông tin	Chi tiết
Tên công ty	CTCP Vĩnh Hoàn (Vinh Hoan Corporation)
Mã CK / Sàn	VHC / HOSE
Ngành	Hàng tiêu dùng thiết yếu > Thực phẩm > Nuôi trồng và chế biến thủy sản
Ngày niêm yết	24/12/2007
Trụ sở	Quốc lộ 30, phường Mỹ Ngãi, tỉnh Đồng Tháp
Website	vinhhoan.com
Kiểm toán	PricewaterhouseCoopers (PwC)
Beta	0.89

Giới thiệu doanh nghiệp

Thành lập năm 1997, Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp đầu ngành cá tra Việt Nam với chuỗi giá trị khép kín từ con giống, thức ăn chăn nuôi, nuôi trồng đến chế biến xuất khẩu. Một số điểm nổi bật:

Doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam chiết xuất Collagen & Gelatin từ da cá tra, tạo lợi thế cạnh tranh khác biệt trong việc tận dụng tối đa phụ phẩm.
100% diện tích vùng nuôi đạt chứng nhận quốc tế ASC, BAP, GlobalGAP — đảm bảo tiêu chuẩn xuất khẩu vào các thị trường khắt khe như Mỹ và EU.
Tự chủ 70-80% nguyên liệu cá tra, giảm phụ thuộc vào nguồn cung bên ngoài và kiểm soát tốt chi phí đầu vào.
Năng lực sản xuất quy mô lớn: 800 ha vùng nuôi, công suất chế biến cá tra 1,200 tấn/ngày, nhà máy thức ăn Feed One 450,000 tấn/năm.

2. DỮ LIỆU THỊ TRƯỜNG

Chỉ tiêu	Giá trị
Giá hiện tại	60,600 VND 📈 (+1,900 / +3.24%)
Vốn hóa thị trường	13,601.9 tỷ VND
KLCP lưu hành	224.5 triệu CP
KLGD TB 15 phiên	1,530 nghìn CP
Beta	0.9
SMG (Stock Market Grade)	77 (ngành: 52)

Nhận xét

Thanh khoản khá tốt với khối lượng giao dịch trung bình ~1.5 triệu CP/phiên, phù hợp cho cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.
Beta = 0.9 cho thấy cổ phiếu biến động thấp hơn thị trường chung, phản ánh đặc tính phòng thủ của ngành thực phẩm thiết yếu.
SMG = 77 (ngành chỉ 52) — VHC vượt trội đáng kể so với trung bình ngành, cho thấy chất lượng cổ phiếu ở mức tốt trên nhiều tiêu chí đánh giá tổng hợp.

3. CHỈ SỐ ĐỊNH GIÁ

Chỉ số	Giá trị	Đánh giá
EPS	6,072.7 VND/cp	Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ở mức tốt
P/E	10.0x	Thấp hơn TB ngành thực phẩm (~12-15x) 📉
PEG	1.2x	Gần mức hợp lý (PEG ~1.0 = định giá cân bằng)
P/B	1.5x	Hợp lý so với ROE ổn định
Book Value	8,964.2 VND/cp	Nền tảng giá trị sổ sách vững
EV/EBITDA	5.1x	Khá hấp dẫn, thấp hơn trung vị ngành
Tỷ suất cổ tức	3.6%	Cao hơn lãi suất tiết kiệm ngắn hạn

Nhận xét định giá

Với P/E = 10.0x và EV/EBITDA = 5.1x, VHC đang được định giá ở vùng khá hấp dẫn so với mặt bằng chung ngành thực phẩm và so với chính lịch sử giao dịch của cổ phiếu. Chỉ số PEG = 1.2x cho thấy mức giá hiện tại đã phản ánh tương đối sát tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, nhưng vẫn chưa quá đắt.

Tỷ suất cổ tức 3.6% là điểm cộng cho nhà đầu tư ưa thích dòng tiền ổn định, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất tiết kiệm có xu hướng giảm.

4. KẾT QUẢ KINH DOANH

4.1. Kết quả kinh doanh theo năm (2021 — 2025)

Chỉ tiêu	2021	2022	2023	2024	2025
Doanh thu (tỷ)	9,054.2	13,230.8	10,033.0	12,512.8	12,026.2
DT YoY	📈 +28.7%	📈 +46.1%	📉 -24.2%	📈 +24.7%	📉 -3.9%
Lợi nhuận (tỷ)	1,099.0	1,975.2	919.2	1,226.2	1,363.0
LN YoY	📈 +52.8%	📈 +79.7%	📉 -53.5%	📈 +33.4%	📈 +11.2%
Biên LN ròng	12.1%	14.9%	9.2%	9.8%	11.3%

Xu hướng chính:

Doanh thu có tính chu kỳ rõ rệt, phụ thuộc vào giá cá tra xuất khẩu và nhu cầu thị trường Mỹ (chiếm 51% sản lượng).
Năm 2022 là đỉnh chu kỳ (DT 13,230 tỷ, LN gần 2,000 tỷ) nhờ giá cá tra tăng mạnh hậu COVID.
Năm 2025, dù doanh thu giảm nhẹ 3.9%, lợi nhuận vẫn tăng 11.2% 📈 — cho thấy doanh nghiệp đã cải thiện hiệu quả hoạt động và biên lợi nhuận (từ 9.8% lên 11.3%).

4.2. Kết quả kinh doanh theo quý (2025)

Chỉ tiêu	Q1/2025	Q2/2025	Q3/2025	Q4/2025
DT (tỷ)	2,692.9	2,475.5	2,390.1	3,183.5
DT YoY	📈 +38.5%	📉 -8.1%	📉 -3.4%	📈 +33.2%
LN (tỷ)	454.6	188.3	70.3	417.9
LN YoY	📈 +196.7%	📉 -58.6%	📉 -62.7%	📈 +494.3%

Nhận xét theo quý:

Q1/2025 mở đầu ấn tượng với DT tăng 38.5% và LN gần gấp 3 so với cùng kỳ.
Q2-Q3/2025 suy yếu, đặc biệt LN Q3 chỉ đạt 70.3 tỷ — mức thấp nhất trong năm, có thể do chi phí nguyên liệu tăng và nhu cầu giảm theo mùa.
Q4/2025 phục hồi mạnh mẽ 📈 với DT 3,183 tỷ (+33.2%) và LN 417.9 tỷ (tăng gần 5 lần YoY), phản ánh mùa cao điểm xuất khẩu cuối năm.

4.3. Thực hiện so với kế hoạch (KH)

Năm	KH DT (tỷ)	DT thực (tỷ)	% Hoàn thành	KH LN (tỷ)	LN thực (tỷ)	% Hoàn thành
2021	8,600	9,054.2	✅ 105.3%	700	1,099.0	✅ 157.0%
2022	13,000	13,230.8	✅ 101.8%	1,500	1,975.2	✅ 131.7%
2023	11,500	10,033.0	❌ 87.2%	1,000	919.2	❌ 91.9%
2024	10,700	12,512.8	✅ 116.9%	800	1,226.2	✅ 153.3%
2025	10,900	12,026.2	✅ 110.3%	1,000	1,363.0	✅ 136.3%

Nhận xét:

Vĩnh Hoàn có truyền thống đặt kế hoạch thận trọng — trong 5 năm gần nhất, 4/5 năm vượt kế hoạch cả doanh thu lẫn lợi nhuận.
Năm 2023 là năm duy nhất không đạt KH, trùng với giai đoạn khó khăn chung của toàn ngành cá tra (nhu cầu suy giảm, tồn kho cao tại Mỹ).
LN thường vượt xa KH hơn DT (trung bình vượt ~34% về LN so với ~8% về DT), cho thấy ban lãnh đạo kiểm soát chi phí tốt hơn kỳ vọng.

5. CƠ CẤU DOANH THU & CHI PHÍ

5.1. Cơ cấu doanh thu theo sản phẩm (2024)

Sản phẩm	Tỷ trọng DT
Cá tra (fillet, nguyên con)	56%
Sản phẩm phụ (bột cá, mỡ cá)	15%
Collagen & Gelatin	6%
Sản phẩm giá trị gia tăng	3%
Bánh phồng (Sa Giang)	3%
Khác	17%

5.2. Cơ cấu doanh thu theo mảng kinh doanh (2024)

Mảng	% DT thuần	% LN gộp
Thành phẩm / hàng hóa	83%	84%
Phụ phẩm	14%	5%
Khác	3%	11%

Nhận xét: Phụ phẩm chiếm 14% doanh thu nhưng chỉ đóng góp 5% lợi nhuận gộp — biên lợi nhuận thấp. Ngược lại, mảng “Khác” (bao gồm Collagen, Gelatin) tuy chỉ 3% DT nhưng đóng góp tới 11% LN gộp, cho thấy biên lợi nhuận rất cao và là hướng phát triển chiến lược.

5.3. Cơ cấu thị trường

Thị trường	Tỷ trọng
Xuất khẩu	73% DT
— Mỹ	51% sản lượng (thị trường chủ lực)
— Trung Quốc + Hồng Kông	9.6%
— Thị trường khác	~12.4%
Nội địa	27% DT

Thị phần: VHC chiếm khoảng 14% tổng kim ngạch xuất khẩu cá tra Việt Nam, là doanh nghiệp dẫn đầu ngành.

5.4. Cơ cấu chi phí sản xuất

Khoản mục	Tỷ trọng
Nguyên vật liệu	73%
Nhân công	10%
Dịch vụ mua ngoài	12%
Khấu hao	3%
Khác	2%

Nhận xét: Nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng áp đảo (73%), do đó việc tự chủ 70-80% nguyên liệu cá tra là lợi thế cạnh tranh cốt lõi, giúp VHC kiểm soát biên lợi nhuận tốt hơn các đối thủ phụ thuộc nguồn mua ngoài.

5.5. Năng lực sản xuất

Hạng mục	Công suất
Vùng nuôi cá tra	800 ha
Nhà máy thức ăn (Feed One)	450,000 tấn/năm
Chế biến cá tra	1,200 tấn/ngày
Surimi	5,000 tấn/năm
Collagen	3,500 tấn/năm
Bánh phồng Sa Giang	9,000 tấn/năm

6. ĐIỂM NHẤN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

Lưu ý: Dữ liệu chi tiết bảng cân đối kế toán hiện không khả dụng trong nguồn dữ liệu. Nhà đầu tư nên tham khảo BCTC kiểm toán bởi PwC trên website vinhhoan.com.

Chỉ tiêu	Giá trị	Ghi chú
Book Value	8,964.2 VND/cp	Giá trị sổ sách trên mỗi CP
P/B	1.5x	Thị giá cao hơn 50% so với giá trị sổ sách
EV/EBITDA	5.1x	Phản ánh mức nợ vay ở mức kiểm soát

7. KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ TRỌNG ĐIỂM 2025

Tổng vốn đầu tư dự kiến: 830 tỷ VND

Dự án	Nội dung	Mục tiêu chiến lược
Vĩnh Hoàn Collagen	Mở rộng và nâng cấp nhà máy	📈 Tăng công suất mảng biên lợi nhuận cao; đẩy mạnh chuỗi giá trị từ phụ phẩm
Nông sản Thành Ngọc	Dự án trồng trọt giai đoạn 1	➡️ Đa dạng hóa sang lĩnh vực nông sản; giảm phụ thuộc vào cá tra
Feed One	Xây dựng kho mới	➡️ Nâng cao năng lực lưu trữ thức ăn chăn nuôi; tối ưu logistics
Sa Giang	Mở rộng kho, nâng công suất	📈 Tăng sản lượng bánh phồng; khai thác tiềm năng thương hiệu Sa Giang

Nhận xét: Ưu tiên mở rộng Collagen — mảng có biên lợi nhuận cao nhất (đóng góp 11% LN gộp dù chỉ chiếm ~3% DT). Mức đầu tư 830 tỷ tương đương khoảng 61% lợi nhuận năm 2025, cho thấy doanh nghiệp đầu tư có kiểm soát.

8. CƠ CẤU CỔ ĐÔNG

Cổ phiếu VHC có mức sở hữu tập trung cao, với cổ đông lớn nhất — bà Trương Thị Lệ Khanh (Chủ tịch HĐQT) — nắm giữ 43.32%. Sự hiện diện của Mitsubishi Corporation (6.42%) với tư cách đối tác chiến lược Nhật Bản củng cố uy tín quốc tế.

Cổ đông lớn hiện tại

Cổ đông	Số CP	Tỷ lệ (%)	Cập nhật
Trương Thị Lệ Khanh (Chủ tịch HĐQT)	94,980,340	43.32	24/01/2025
Mitsubishi Corporation	12,000,000	6.42	31/12/2023
Cổ đông khác	~112,400,000	~50.26	Ước tính

Ban lãnh đạo chủ chốt

Hội đồng Quản trị

Họ và tên	Chức vụ	Số CP	Tỷ lệ (%)
Trương Thị Lệ Khanh	Chủ tịch HĐQT	94,980,340	42.32
Nguyễn Thị Kim Đào	Thành viên HĐQT	322,280	0.14
Trương Tuyết Hoa	Thành viên HĐQT	300,016	0.13
Nguyễn Ngô Vi Tâm	Thành viên HĐQT	620,037	0.28
Nguyễn Bảo Anh	TV HĐQT độc lập	16,000	0.01
Bùi Bá Trung	TV HĐQT độc lập	0	0.00

Ban Điều hành

Họ và tên	Chức vụ	Số CP	Tỷ lệ (%)
Nguyễn Ngô Vi Tâm	Tổng Giám đốc	620,037	0.28
Nguyễn Thị Kim Đào	Giám đốc Tài chính	322,280	0.14
Trương Tuyết Hoa	Giám đốc khối	300,016	0.13
Hồ Thanh Huệ	Giám đốc khối	275,344	0.12
Hà Thị Phương Thủy Hồng Nhung	Kế toán trưởng	433,970	0.19

9. GIAO DỊCH NỘI BỘ / CỔ ĐÔNG LỚN

Trong giai đoạn 2024-2026, xu hướng giao dịch nội bộ là mua ròng áp đảo. Điểm nhấn lớn nhất là giao dịch mua vào 5.7 triệu cổ phiếu của bà Lê Ngọc Tiên vào đầu tháng 01/2026, nâng sở hữu lên 2.54%.

Ngày	Người giao dịch	Chức vụ	Loại GD	ĐK (CP)	Thực hiện (CP)	Ghi chú
14/01/2026	Công đoàn VHC	Tổ chức	Mua	34,540	34,540	Hoàn tất 100%
12/01/2026	Lê Ngọc Tiên	Cá nhân	Mua	5,700,000	5,700,000	Sở hữu sau GD: 2.54%
14/05/2025	Nguyễn Bảo Anh	TV HĐQT độc lập	Mua	30,000	16,000	Thực hiện 53%
01/11/2024	Phan Thị Bích Liên	Giám đốc	Bán	8,500	-2,500	Thực hiện 29%
27/09/2024	Phan Thị Bích Liên	Giám đốc	Bán	15,000	-6,500	Thực hiện 43%
30/08/2024	Nguyễn Thị Kim Đào	GĐ Tài chính	Bán	40,007	-40,007	Hoàn tất 100%
15/12/2023	Norges Bank	Quỹ nước ngoài	Bán	100,000	-100,000	Tái cân bằng danh mục

Tổng hợp: Khối lượng mua thực hiện (~5.75 triệu CP) áp đảo khối lượng bán (~49,000 CP), tỷ lệ mua/bán khoảng 117:1. Đây là tín hiệu tích cực về niềm tin nội bộ đối với triển vọng trung hạn.

10. DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH (Consensus)

Consensus dự phóng VHC đạt doanh thu 13,212 tỷ (📈 +9.9% YoY) và LNST 1,533 tỷ (📈 +12.5% YoY) cho năm 2026.

Chỉ tiêu	2024 (TH)	2025 (TH)	2026F	2027F
DT (tỷ)	12,512.8	12,026.2	13,212	17,033
DT YoY	—	📉 -3.9%	📈 +9.9%	📈 +28.9%
LN (tỷ)	1,226.2	1,363.0	1,533	2,114
LN YoY	—	📈 +11.2%	📈 +12.5%	📈 +37.9%
P/E	12.9x	9.2x	8.9x	6.4x

Độ phân tán dự phóng:

Chỉ tiêu	Thấp nhất	Cao nhất	Chênh lệch
LNST 2026F (tỷ)	1,338 (KBSV)	1,769 (Vietcap)	431 tỷ (~32%)
Giá mục tiêu (VND)	60,600 (BSC)	73,000 (SBBS)	12,400 (~20%)

P/E forward 2027F chỉ 6.4x — mức rất hấp dẫn nếu doanh nghiệp đạt được mục tiêu tăng trưởng.

11. KHUYẾN NGHỊ TỪ CÁC CTCK

Tổng hợp Consensus

Số lượng báo cáo: 16 báo cáo trong 12 tháng gần nhất
Phân bổ khuyến nghị: MUA: 7 (43.8%) | Trung lập: 8 (50.0%) | Bán: 0 (0%)
Giá mục tiêu trung bình: 67,225 VND (upside +10.9% từ giá hiện tại)
Khoảng giá mục tiêu: 60,600 — 73,000 VND

Quan điểm chi tiết từ các CTCK

Vietcap — MUA — Giá mục tiêu: 71,600 VND (+18.2%)

Luận điểm: Triển vọng xuất khẩu cải thiện khi nhu cầu phục hồi; LNST dự phóng tăng mạnh +29.8% YoY
Catalyst: Nhu cầu phục hồi tại Mỹ, đa dạng hóa thị trường
Rủi ro: Biến động tỷ giá, giá nguyên liệu

SBBS — MUA — Giá mục tiêu: 73,000 VND (+20.5%)

Luận điểm: Lợi nhuận tăng mạnh nhờ đa dạng hóa sản phẩm và thu nhập tài chính
Catalyst: Mảng giá trị gia tăng, thu nhập tài chính
Rủi ro: Cạnh tranh gia tăng, xuất khẩu gặp thách thức

KBSV — MUA — Giá mục tiêu: 68,000 VND (+12.2%)

Luận điểm: KQKD Q3/2025 tích cực; triển vọng tại Mỹ tươi sáng hơn dự kiến
Catalyst: Nhu cầu phục hồi tại Mỹ và Trung Quốc
Rủi ro: Thuế quan Mỹ leo thang

BSC — TRUNG LẬP — Giá mục tiêu: 66,000 VND (+8.9%)

Luận điểm: KQKD Q4/2025 khả quan; tăng trưởng LNST +7.7% YoY nhờ cải thiện biên lợi nhuận
Rủi ro: Giá nguyên liệu đầu vào tăng

BVSC — TRUNG LẬP — Giá mục tiêu: 69,350 VND (+14.4%)

Luận điểm: Thông tin thuế quan bước đầu tương đối khả quan
Rủi ro: Chính sách thuế quan Mỹ chưa rõ ràng, cạnh tranh gia tăng

Bảng tổng hợp báo cáo

Ngày	CTCK	Khuyến nghị	Giá MT	Upside	LNST DP	PE Fwd	Tài liệu
04/03/2026	BVSC	Trung lập	69,350	+14.4%	—	—	PDF
03/03/2026	ABS	Trung lập	65,500	+8.1%	1,362	10.0	PDF
03/03/2026	BSC	Trung lập	66,000	+8.9%	1,468	10.0	PDF
28/01/2026	Vietcap	MUA	71,600	+18.2%	1,769	7.7	PDF
27/11/2025	KBSV	MUA	68,000	+12.2%	1,462	8.6	PDF
12/11/2025	SSV	MUA	67,400	+11.2%	1,342	9.4	PDF
03/11/2025	SBBS	MUA	73,000	+20.5%	1,430	8.8	PDF
31/10/2025	BSC	Trung lập	60,600	0.0%	1,334	8.8	PDF
31/10/2025	BVSC	Trung lập	67,000	+10.6%	1,436	8.8	PDF
15/09/2025	KBSV	Trung lập	64,800	+3.3%	1,338	9.3	PDF

12. TỔNG HỢP LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

✅ Điểm mạnh / Catalyst

Vị thế dẫn đầu ngành cá tra VN (14% thị phần XK) với chuỗi giá trị khép kín từ con giống đến thành phẩm, tự chủ 70-80% nguyên liệu
Mảng Collagen & Gelatin biên lợi nhuận rất cao (đóng góp 11% LN gộp dù chỉ 3% DT), đang được mở rộng với kế hoạch đầu tư 830 tỷ trong 2025
Consensus kỳ vọng tăng trưởng mạnh 2026-2027: DT 2027F có thể vượt đỉnh 2022 (17,033 tỷ), LN tăng gần 38% YoY
Định giá hấp dẫn: P/E 10.0x, EV/EBITDA 5.1x — thấp hơn trung bình ngành; P/E forward 2027 chỉ 6.4x
Truyền thống vượt kế hoạch: 4/5 năm gần nhất vượt KH cả DT và LN, tỷ suất cổ tức 3.6%
Tín hiệu nội bộ tích cực: Giao dịch mua ròng áp đảo (tỷ lệ 117:1), đặc biệt Lê Ngọc Tiên mua 5.7 triệu CP (ước ~400-460 tỷ VND)

⚠️ Rủi ro

Rủi ro thuế quan Mỹ — thị trường chiếm 51% sản lượng XK; chính sách thuế quan chưa rõ ràng là yếu tố chính khiến các CTCK thận trọng
Tính chu kỳ rõ rệt: Doanh thu phụ thuộc giá cá tra và nhu cầu thị trường quốc tế, đã từng giảm 24% trong 2023
Tập trung sở hữu cao: Bà Lệ Khanh nắm 43.32%, đặt ra câu hỏi về quyền lợi cổ đông thiểu số
Cạnh tranh gia tăng từ các doanh nghiệp thủy sản trong nước và quốc tế
Biến động tỷ giá USD/VND ảnh hưởng trực tiếp doanh thu xuất khẩu (73% DT)
Dữ liệu BCTC chi tiết không khả dụng trong nguồn dữ liệu hiện tại — cần kiểm chứng thêm cấu trúc nợ/tài sản

📊 Chỉ số cần theo dõi

Giá cá tra nguyên liệu và giá XK bình quân — ảnh hưởng trực tiếp biên lợi nhuận
Diễn biến chính sách thuế quan Mỹ — yếu tố catalyst/rủi ro lớn nhất
KQKD Q1/2026 — kiểm chứng đà tăng trưởng sau Q4/2025 mạnh mẽ
Tiến độ đầu tư Collagen & Nông sản Thành Ngọc — drivers tăng trưởng trung hạn
Biến động tỷ lệ sở hữu nước ngoài — phản ánh dòng vốn quốc tế

💡 Nhận định tổng quan

VHC đang ở giai đoạn chuyển tiếp từ chu kỳ suy giảm (2023) sang phục hồi, với biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt dù doanh thu chưa quay lại đỉnh. Doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững vàng: vị thế dẫn đầu ngành, chuỗi giá trị khép kín, chiến lược đa dạng hóa sang mảng giá trị gia tăng (Collagen), và truyền thống quản trị thận trọng. Mức định giá P/E 10x và EV/EBITDA 5.1x là hấp dẫn so với chất lượng doanh nghiệp, đặc biệt khi consensus kỳ vọng tăng trưởng mạnh 2026-2027. Rủi ro chính tập trung vào chính sách thuế quan Mỹ — yếu tố ngoài tầm kiểm soát nhưng có thể tạo biến động ngắn hạn đáng kể. Giá hiện tại đang nằm ở vùng sàn của dải giá mục tiêu từ các CTCK, với 100% báo cáo có giá mục tiêu bằng hoặc cao hơn giá thị trường.

Báo cáo này được tạo tự động từ dữ liệu WiData/Wichart nhằm mục đích tham khảo. Không phải khuyến nghị mua/bán. Nhà đầu tư cần tự đánh giá và chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình.

🪴ttuan's garden